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业绩简评

3 月29 日，公司发布2022 年年报，公司2022 年实现营业收入29.7亿元，同比+35.4%，实现归母净利润4.2 亿元，同比+96.63%；其中第四季度公司实现归母净利润1.21 亿元，业绩符合预期。

经营分析

公司产品价格处于历史较低分位，下行风险不大。从产品价格来看，除草剂主要产品氯氟吡氧乙酸异辛酯原药当前报价15.2 万元/吨，处于历史分位33.55%（2018 年起始）；氰氟草酯原药当前报价15.5 万元/吨，处于历史分位9.52%（2018 年起始）；炔草酯原药当前报价23.5 万元/吨，处于历史分位20.8%（2018 年起始）；螺螨酯原药当前报价16 万元/吨，处于历史分位46.15%（2018 年起始）；杀虫剂主要产品噻虫胺原药当前报价10.7 万元/吨，处于历史最低价格（2018 年起始）；虱螨脲原药当前报价20.5 万元/吨，处于历史最低价格（2018 年起始）。分季度来看，公司主流产品在2023 年1 季度均价相较于2022 年4 季度有所下行。

当前在建项目充足，支持公司未来成长。公司目前固定资产14.58亿元，在建工程5.1 亿元，分项目来看，宁亿泰有2 个项目正在进行试生产，国瑞化工有1 个项目正在进行试生产，本部有2 个项目正在进行试生产。我们认为，上述项目的持续投产和落地有利于公司进一步扩大产能，提升盈利能力。

盈利预测、估值与评级

公司主要产品价格下跌，但是新产能扩张带来量的增长，我们修正公司2023-2024 年归母净利润分别为4.92 亿元（-4.8%）、6.15亿元（-5.7%），引入2025 年净利润预测7.97 亿元；EPS 分别为1.59 元、1.98 元和2.57 元，对应PE 分别为11.35X/9.07X/7.01X，维持买入评级。

风险提示

全球农药需求下滑；农药产品价格下跌； 产能建设及投放进度不及预期；安全环保检查影响正常开工

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