wangdizhe（beiyixiaohai）

近期人民币汇率走势，影响着A股及港股大盘走势，也被很多投资者所关注。

【资料图】

尤其是昨天晚上，我和一个朋友吃饭，回来一看手机快到7.27了，冲的确实有点快，因此再说一些自己对于汇率的感受。。。

这波汇率贬值，起始于今年5月初，到今天大概2个月左右，人民币汇率从6.9开始贬，到现在大概贬值幅度为5%。。。但美元指数基本没动（在101-103之间）。。。所以，这次人民币贬值和去年10月份那次完全不同，这次主要是人民币单方面贬值。。。

而且这次央行和外汇管理局没有任何护盘的意思，保持沉默。。。要知道去年人民币一破7，央行马上调整了外汇准备金，而且也多次说明人民币没有贬值基础。。和这次的反馈形成鲜明对比。。。

同时，同时也要观察美方动向，一般而言，人民币贬值这么多，美方早就“炸毛了”。。。但这次美国也同样保持沉默，而且布林肯来了之后同样如此。。。

汇率这个东西其实相当复杂，但主要决定因素是5点：经济走势、汇率强弱、进出口数据表现、央行的主导意愿，以及大国博弈烈度。以下是我的一些看法：

第一、国内经济确实复苏的很弱，以至于很多人认为是“弱衰退”，昨天公布的1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额26688.9亿元，同比下降18.8%就是一种明证。。。

其实之前的进出口、就业率、社融、社零、PPI数据早就呈现出“需求疲软”的迹象，所以昨天的工业企业利润不看也可以猜到大概的。。

而且美国在加息，中国在降息，所以其实人民币贬值似乎也是“合情合理”，但诡异的就是，美元指数并没有升值，这是一个疑点。。也就是贬值本身是正常的，但是贬值的过程又不那么正常。。所谓“棋从断处生”，对于这个细节需要思考，和分析所有宏观数据一样，光看一个升降结果是不行的，必须看结构或者成因才有意义。。。

第二，当下也有一些传闻，认为是有些国家，觉得人民币可购买的东西有限，所以做生意拿到人民币的时候，马上选择结汇，这相当于“卖出人民币”，故而导致了人民币贬值。但如果细致的想想，这种说明也是、站不住脚的，因为它不要人民币的话，能要啥呢？只能是欧元和美元的。。。问题还是之前的那个，那样的话应该是“买入美元或者欧元”，但是这二者都没有升值，所以这同样可疑。

第三，本次人民币汇率的贬值，至少一部分，是因为国内就业和经济增速压力，中国要稳住制造业和出口所为。。。而美国短期内也希望中国甚至是整个东南亚货币贬值，以便让进口品更加便宜，有助于缓解国内的通胀压力，从而减轻美国经济面对衰退时候“硬着陆”的风险，所以不仅是人民币汇率，其实日元近期同样出现了大幅贬值，这样在逻辑上解释的就比较清楚了。。。

所以总体看，基本上当下汇率走势其实是中美的一种“合谋”，中国为提就业，美方为了降通胀。。。当然了耶伦7月份就要来华了，其实基本上可以猜到她的用意，主要就是：让中方利用汇率贬值挣的钱，要加大对于美债的购买力度。。。

看到这里，其实也可以对于未来人民币汇率走势进行一些推测。。。

首先既然中国央行有“阶段性贬值”意向，而且美方也配合，所以核心其实要看美国通胀走势了。。。鲍威尔基本上明确了未来还要加息2次，这说明至少在7-8月份，美国通胀还是不低的，也暗示出人民币汇率在未来2个月内获得了“贬值通行证”。。。所以看到这里之后，要明白未来人民币汇率大概率将挑战前期7.4附近的高点。。。。

但冲高必然是短期的，因为从一开始美方就有自己的小算盘，为了短期降低其通胀率，一旦完成这个目标，其实人民币大概率就会升值。。。所以聪明人会盯着美国核心通胀率来看的，而不是什么中国的进出口数据。。。

基本上未来的剧本就是，人民币汇率先拉涨到7.3-7.6之间，然后当大部分人都憧憬着奔向8的时候，它会跌回6.6-6.8区间。。。那个时候大概率中国经济逐渐企稳，美国通胀率走低，美债甚至也发的差不多了。。

到了那个时候，即便人民币想一直贬着，估计也是也不行的，原因在之前的文章中写过了，美元走弱，有利于降低美国债务赤字的利息，因为也会拉低10年期国债收益率的（耶伦之所以想让中国加大美债购买力度，其实也是这个目的）。。。

所以美国早有后手，就是主动让美元指数走弱，也就是美元会“自动贬值”，让人民币汇率被动升值的。。。

所以要看透汇率的本质，这对于理解当下A股和港股走势就会有很大帮助。。。

不论未来人民币汇率贬值多少，都会回到6.6-6.8的，这是一种“历史的必然”，而且大概率将会在未来6个月内实现。。。也正是看到这种趋势，在之前恒生科技ETF下跌之后，我进行了小幅补仓，因为港股未来的反弹，成长股趋势必然强于价值股，这在去年末到今年初已经表演过一次了。。。账面上短期内会表现的浮亏的，但根本不用在意，未来会盈利的。。。

至于A股，几个月之后的反弹，依然会是结构性行情趋势，不存在普涨，因为PPI和社融都在缓慢复苏，企业和消费者信心也在逐渐恢复，所以我同样拿着价值股“扎硬寨打呆仗”。。。

对于中报业绩，其实根本不用看重，宏观上已经“大概了解了”，最多也就是“业绩缓慢恢复”，看看wind预测和研报观点就完了。。。投入过多精力的，都是糊涂蛋。。所以中报无论啥样，我基本上不会选择卖出（周期股比如矿业这种除外，这种ppi一旦 上冲，快速反弹时候我会马上出货，全仓出货那种）。。。

要看的比大多数人，早6个月就够了，因为99%的人都是短期主义的拥趸。。。他们认为“付出就应该有回报”，所以会玩命的分析，玩命的盯盘，玩命的打听消息，在体验上会觉得踏实，比别人卷对吧。。。其实现实会教育他们的，在判断赢率这件事情上，和付出的多寡没有任何量性关系，要学会在乱局中识别核心的“逻辑关系”，也要在浮躁中保持“心态稳定”。。。

在未来几个月，会有人不断浮亏的，因为结构性行情，增量又谨慎，都是存量互殴。。。业绩分析用处不大，核心是判断资金流向，但这种情况下，流向也缺少“定向性”，所以短线赔钱的概率在稳步提升。。。赔着赔着，大概胆子就虚了，所以正好等到汇率反弹，行情也该反弹的时候，反而不敢动了，欺骗自己说稳点。。。所以这就是“只会赔不会挣”的主儿，这个市场里面太多了，基本上他们都是反着来的，在该谨慎的时候冒进，而在该下刀的时候保守。。。节奏感完全是错乱的，而且大部分人会一直错一辈子，这就是这个市场的一种宿命。。。

所以要从一开始就看透这一切，学会看着概率和人的情绪下菜碟的。。。。

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